今年年初，42岁的徐子祥信心满满，因为他即将创造英国近年来规模最大的IPO。
徐子祥是一位华裔人士，他创办的英国外卖巨头 Deliveroo曾计划以每股3.9英镑至4.6英镑的价格融资约10亿英镑（约合 13.8 亿美金），按照最高估价计算，该公司的估值可达 88亿英镑（约121亿美金）。
“2021年，我们见证了一个强劲的开局，摆在我们面前的是一个庞大的、增长快速的在线食品配送市场，我们只是刚刚开启了这段令人兴奋的旅程”。徐子祥在3月8日的公开信中表示。
只是，他猜中了开头，却没有猜中结局。
当地时间3月31日，Deliveroo在伦敦证券交易所挂牌交易，上市首日股价一度暴跌31%，成为伦敦证交所上市首日跌损最严重的企业之一。
不过，这没有影响徐子祥成为亿万富翁。
激进的外卖业务
英国的Deliveroo与中国的美团，颇有渊源。
Deliveroo，其实是delivery（递送）+kangaroo（袋鼠）的缩写，这是一家高端外卖服务平台，成立于2012年。
当时国内正在经历千团大战，美团当时还是一家团购公司，Deliveroo的外卖业务给了它灵感。2013年11月，美团开启外卖业务，拉开了国内O2O外卖大战的序幕。
2015年，美团进行了品牌形象升级，由“一碗饭”变成了一只可爱的袋鼠。当时，关于美团小袋鼠的logo有很多争议，其中讨论最多的就是，美团是否抄袭了Deliveroo。
如今，关于“logo抄袭案”也已尘埃落定，美团成为国内占比最高的外卖服务平台，市值2300亿美元。
从商业模式上来说，Deliveroo与国内的外卖平台无异，可以简单理解为英国版美团、饿了么。它最大的不同之处在于，Deliveroo定位于高端餐饮配送，配送费和平台抽佣率都要高于普通外卖平台，承诺32分钟内送餐上门。
“Deliveroo具备错位竞争的优势，公司以高端餐饮切入市场，能够避开与Just Eat、Uber Eat的正面竞争，如果用户规模能保持不错的增速，其平台收入和盈利会有优于同行的表现。”老虎证券投研团队对创业邦说道。
目前，Deliveroo的业务已经遍及英国、爱尔兰、比利时、法国、德国、意大利、荷兰和西班牙等12个国家，与11万家商户进行合作，每月有超过600万人在平台上订外卖。
这一切，都离不开背后的掌舵者——42岁的徐子祥。在公司成立的前8个月，徐子祥一直以外卖配送员的身份亲自参与送餐，目的是为了更好地了解客户需求，摸索出一条不同于其他外卖平台的发展模式。
在转行做外卖之前，徐子祥是沃顿商学院的高材生，有一份自带光环的纽约摩根士丹利投资银行分析师的工作。后来他去了伦敦，在这期间，他发现英国订外卖非常不方便，品质口感也很差，于是萌生了辞职做外卖的想法。如今，徐子祥已跻身亿万富翁行列。
Deliveroo的业务范围越来越广，除了外卖业务，还与 36 家生活超市达成合作，准备推出生活用品配送计划。同时还推出了共享厨房，为合作餐厅提供定制厨房等。此外，该公司还打算设立一个基金，支持数千家合作餐厅在疫情后重建业务，而对于骑手，公司则计划上市后给他们发放高达1万英镑（约人民币9万元）的奖励金。
为何选择在伦敦上市？因为这里是Deliveroo起步的城市，而且估值十亿美金的科技独角兽公司在英国并不多，选择在本地上市的公司更少，所以，Deliveroo上市对英国资本市场来说意义重大。
“外卖在国内已经基本饱和，但在国外还属于新兴行业，最终市场都会形成寡头格局，未来企业比拼的将是运营效率和用户服务能力。”老虎证券投研团队对创业邦表示。
Deliveroo创始人徐子详（Will Shu）
与联合创始人格雷格·奥尔洛夫斯基（Greg Orlowski）
危险信号
Deliveroo上市首日破发，此前已有预兆。
在上市之前，这家英国外卖公司就被一些投资者看衰，“零工经济”模式和双重股权结构，一直是资本市场争论的焦点。
一方面，Deliveroo的外卖骑手并非正式雇佣工，依赖的是英国的零工经济工人，无法给员工提供充分就业的价值、工作保障和福利。英国独立工人工会曾指出，Deliveroo的某些骑手每小时收入不足2英镑。
对于长期投资者而言，Deliveroo商业模式的可持续性存在风险，工人条件就是一个“危险信号”，他们担心该公司给配送员的待遇，与自身的社会责任投资决策不符，上市交易后，预计会有上百名配送员罢工。
但也有投资者表示，骑手有选择工作时间的自由，他们可以同时为多个平台工作，包括Uber Eats等竞争对手的平台，这对骑手来说其实是一件利好的事。
“零工经济的本质是一种‘弱契约’的用工模式，特点是时间灵活、相对自由，零工经济其实很适合共享经济等新兴的互联网经济领域，在高失业率时期反而会促进就业。”老虎证券投研团队对创业邦表示。
另一方面，还有一些投资者担心，Deliveroo的双重股权结构并不利于公司治理。此前Deliveroo曾表示，他们将给予创始人徐子祥三年的表决控制权，以保证他能稳定地执行长期计划。
双重股权结构，是通过分离现金流权和投票权，以解决创始人和投资者潜在矛盾，简单地说，就是少数人（主要是创始人）的投票权大于其股权的结构。其实这种结构在美国很常见，但现在却在伦敦资本市场引起了争议。不过，为了吸引更多的高增长股票，伦敦可能会取消“一股一投票权”原则。
但Deliveroo市值的破发，还不能简单地将其归结为公司管理的问题上，一定程度上也有资本市场本身的问题。
“2020年和2021年都是很不错的上市窗口期，但年初以来，全球流动性资本收紧的信号强烈，使得二级市场的热情有所消退，即便是高成长、前景较好的新兴科技公司，也很难给予更高的估值。”老虎证券投研团队分析道。
在过去的一个月当中，欧洲其它外卖平台如Just Eat、Delivery Hero等公司，股价均出现不同程度下跌，最近一些美国同行如Doordash的股价也暴跌23%，似乎让外卖行业失去了一些光彩。
“外卖餐饮是一个非常大的赛道，市场空间也很大，股价和市值下跌只能说是一个阶段性的问题，并不会彻底阻止市场的发展，但未来可能会减缓英国其他企业上市的进程。”某投资机构对创业邦表示。
如此来看，Deliveroo或许是在为后期的反弹积蓄力量。
凶悍的资本市场
2019年5月，亚马逊作为最大的投资者，牵头向Deliveroo注资5.75亿美元，其目的是为了与网约车巨头Uber旗下的外卖服务Uber Eats争夺国际市场。
事实上，早在2016年，亚马逊就已经在英国悄悄上线了食品外卖业务Amazon Restaurants，但来自Deliveroo、Uber Eats等对手的激烈竞争，使亚马逊被迫于2018年关闭了这项服务。而在此之前，亚马逊曾两次想直接收购Deliveroo，Uber也与Deliveroo进行了收购谈判。
今年1月，亚马逊等现有投资者再次向该公司投资了1.8亿美元，包括Index Ventures、DST Global和Accel Partners风投机构也多次参与了投资。此轮融资后，Deliveroo的估值超过了70亿美元，亚马逊成为了Deliveroo的最大股东。
而Uber旗下的Uber Eats，在欧洲的外卖市场仍占据了不小份额，尤其在疫情之下，外卖业务成为Uber的重要收入来源之一，甚至超过打车的业务收入。此外，Uber也在发力食品配送业务，并斥资26.5亿美元收购了美国外卖平台Postmates 。
在欧洲的外卖市场，Deliveroo面临的竞争对手还不止Uber Eats这一家。2020年6月，欧洲外卖巨头Just Eat 与美国GrubHub合并，成为中国以外全球最大的在线外卖平台。除此之外，英国本土外卖平台Hungry House、Hungry Panda，德国外卖巨头Delivery Hero，美国的DoorDash等，都将在一定程度上蚕食欧洲外卖市场的份额。
“目前，Deliveroo在英国食品配送领域的市场份额为20%，在整个欧洲地区仅为11%，持续的市场渗透需要源源不断的补贴，美团、饿了么已经演绎了何为烧钱大战，在这个过程中Deliveroo有被Just Eat 等巨头吞并的风险，从企业自身来看，财务风险可能会长期伴随。”老虎证券投研团队分析道。
越是困难时期，越有跑赢市场的可能。欧美的外卖市场，可能还会有新故事，Deliveroo能不能守住自己打下的江山，是未来最值得关注的事情。